How Quickly They Forget

✍️ Howard Marks | 📅 May 25, 2011

警示投资者的记忆极其短暂。马克斯观察到，仅仅在 2008 年毁灭性崩盘三年后，市场就再次出现了追求收益、忽视风险的自满情绪，这证明了贪婪会迅速战胜恐惧。

AI 标签: 投资者记忆, 自满情绪, 追逐收益, 风险感知, 周期遗忘

心理定性论 (Psychological Qualitative Change): 资产类别本身从未改变，但投资者在周期不同阶段赋予它们的标签（如“避风港”或“垃圾”）会剧烈反转。

马克斯惊叹于人类心理在极短时间内的“复原力”，但这种复原力在投资中是危险的。

马克斯指出，2011 年初的市场似乎已经忘记了三年前差点让系统崩溃的“垃圾”资产。由于低利率的折磨，投资者再次表现出鲁莽的倾向，竞相购买那些保护条款极弱的产品。他这种现象称为“投资者失忆症”。

他描述了资产属性的心理变化：当市场情绪变好时，原本被视为“野草”的风险资产在人们眼中瞬间变成了“鲜花”。这种定性变化完全由心理驱动，而非基本面。他提醒：如果风险没有变，而你改变了对风险的看法，那么你就在面临灾难。

“接受风险并不是因为它低，而是因为人们渴望它带来的回报。”

Investor Amnesia (投资者失忆症)

定义: 指投资者倾向于极快地忘记过去的亏损痛苦，重新投入到高风险投机中的周期性心理现象。